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改变A股行为的不是公募 而是外资

2019-12-10 20:01:15 来源:
改变A股行为的不是公募 而是外资

  第二届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典” 12月10日下午在京举行。大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋发表了“新货币理论与大成?#21215;?#36164;产配置 ”的主题演讲。

 

  姚余栋表示,“数字货币一定大行其道,因为我们的?#34892;?#36164;产并不充足,我们没有能力生产?#34892;?#36164;产?#26376;?#36275;我们的货币需求。所以区块链基础的数字货币很有希望,希望人民银行研发的DNCP早点实验,这个还是有领先的地位的。”

 

  在投资方面,姚余栋表示,春季重仓股票,?#21215;?#21830;品,秋季债券,冬季货币。而我们现在属于秋季,存在一定的经济下行压力,但是逆周期调节也比较给力。同时他表示,明年不排除一季度、二季度会是春季,股市可能还不错,可以重仓价值周期股、蓝筹。而将来会进入长秋短?#28023;?#31179;季漫长,春季短暂,但是经济振兴比较大?#19981;?#26377;反弹,要抓住长秋短春的配?#24076;?#21487;以更多以债券为主,兼配股票。

 

  谈及外资流入,他表示,北向资金流入已经超过公募,改变A股行为的不是公募,是外资。

 

  最后他表示,“易行长说要珍惜我们的传统货币政策,防止将来?#19981;?#24448;其他阶段演化。美国处于第二阶段,欧央行、日央行第三阶段,在资产黑洞之中,大量的钱即将流入中国经济。我们的财政空间比较好,地方政府能干,地方专项债可以发的多一点,有好的项目托住?#20303;?#20013;国经济在全球依然表现相当亮丽。”

 

  姚余栋:尊敬的各位领导、各位嘉宾、各位媒体朋友们,我今天想跟大家汇报交流的是新的货币理论和大成?#21215;盡?/p>

 

  我最近一段时间在每个场合都在讲新的货币理论,因为这个理论是历时了十年的艰辛研究。十年前我从地方政府调到人民银行货政二司开?#21363;?#20107;人民币国际化的工作。后来在研究所一直没有间?#24076;?#26377;十几篇的论文。今天想给大家报告结论性的东西,这个理论获取有点颠?#21442;?#20204;的三观。

 

  我们以前在研究货币需求的时候搞错了,人类两三百年的历史,如果从剑桥大学马希尔一直是想象的货币需求,怎么想象呢?经济总量多少我们需要多少货币,人长身体多少我们需要多少血液。就是这样线性的?#22025;?#19968;直没有模拟货币是怎样做成的,事实上货币都是人类的经济网络在交?#20303;?#36825;是远古时代,现在经过中央银行现在是工行、建行清算以后是打杈,后面都是交易型的。一直没有针对现实的场景做出微观的模拟,搞错了。无论是剑桥的方程,还是到凯恩斯,都是线性的,这个错的离?#20303;?#36825;是我们的推导,展示在网络交易的时候,一个经济体清算,需要的总量是跟经济体的人数的N的平方减N,这是主要的结论。我跟复星文旅的钱董事长在一起,我们在一个荒岛上,作为一个清算,我生产鱼,钱董事长盖房子,我有一两银子抵押在你这儿,钱董事长也有一两银子,我打鱼,钱董事长造房子,我们交换,他要吃鱼,我要住房嘛。现在张总加入经济体,我问大家需要几两银子?#31354;?#24635;生产类似的水杯、水,我们也需要矿泉水,他也需要住房子,他也需要吃鱼,传统是三两,因为经济增长了嘛,但是我们的理论告诉是六两。因为我跟钱董事长有个交换,等到张总进入的时候他也要拿来换鱼,我也?#20154;?#21834;,他也跟钱董事长有个交换。大家知?#26469;?#25968;是变成六次了,所以需要在总监那儿设的银子总数是六两。但是我们的经济体有多少的经济体量呢?就像增值税一样,我是生产一两银子,钱董事长生产一两银子,但是张总加入就是三两银子。我们看到了对货币需求是六两,而对经济体的总量是三两,是线性的,这是我们主要的推论。

 

  如果承认这个,没法儿不承认这是数学推理。我们看到人类生产的资产,或者这样的经济体是线性的,因为都是网络,每个人交易上有增长值,那个方程是想象的,实际上就是每个时期生产值的叠加。如果这两个承认以后,就很明确的得出我们的结论,当网络不断扩大的时候,红线就是我们的货币需求,蓝线是货币供给,最终是你生产的资产永远赶不上货币需求。这个道理大家理解吗?你赶上的是最终全球流动性不足。由此带来什么呢?#30475;?#26469;全球的经济学家一半都在找通胀,不要找了,流动性不足,大家都知道你低迷,所以通胀就没有了,我们直接就推论出来了。

 

  数字货币一定大行其道,因为我们不能够有充足的?#34892;?#36164;产,没有资产怎么发货币呢?我们没有能力生产?#34892;?#36164;产满足我们的货币需求。所以区块链基础的数字货币就很有希望,希望人民银行研发的DNCP早点实验,这个还是有领先的地位的。数字货币一定是的。

 

  大宗商品一定低迷,因为没有流动性的时候,大宗是起不来的。大家看看食物价格都起不来,我们NMT告诉你不要搞通胀了,没有,以前个别出现的时候,人类历史上主要是通缩,个别的时候是通胀,那是极短暂的偶然发现。美联储一直搞不清楚低迷,这是预期,预期就在2左右,很低,一直搞不清楚为什么通胀低迷,我们的理论告诉了全球大宗起不来,所以通胀低迷,所以美联储要提高货币政策框架也不要定2了,提高一点,也是必然的了。

 

  第二个结论更震撼,以前我们探讨债务,今天告诉如果承认负债端是平方,资产端是线性的,消掉一个N,多出一个N来。什么意思?随着人类经济网络扩大,债务的比例不断上涨。以前说长周期、短周期,不用说了,债务率不断上涨,我觉得大家可以释怀了,反正你也去不了杠杆,除非你档住N的增长,挡住网络增长,能挡住吗?很难。你说我打鱼,钱董事长的,我们就想喝干净的水啊,必然就有人进入,这个干净水我们还要有鲜花、手机,那是不断的扩大。人生以前是两样东西没法儿避免——税收和死亡。今天我说一句新的话,有样东西没法儿避免——税收、债务和死亡。

 

  大家看看全球杠杆率和气候变暖是一样的,不要怀疑了,?#20013;?#19978;涨,无论是哪个国家。以前的加杠杆,如果是加在企业和居民是承受不了的,所以会出?#32622;?#24687;时刻,这也是必然的。

 

  第三个结论,就是负利?#31034;?#26159;终局。因为挡不住债务上涨。经济增长都是0了,债务的可?#20013;?#19968;定是?#21512;?#25104;本低于经济增长,?#26412;?#27982;增长是0的时候只能是再下个台阶变成负的了,只能是这样才能均衡。我们看到负利率以前都不当回事。十八万亿了,接近欧盟整个地区的水平了,全球可交易的资产债券的30%是负利率,这就是资产黑洞,人类经济学发展史上,经济历史上上千年了,?#27982;?#20986;现负利率,结果我们遇上了。黑洞的规则是不一样的,掉进黑洞里面可能就是通缩,债务继续增加,然后再通缩,所以你没法儿投资了。掉进黑洞能不能出来,你不知道。大家看看日本的债务上涨,这是日本央行的资产负债表,?#20013;?#19978;涨。

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